两板期货的合约设计及交割注意事项

李洪帆：大家下午好，请大家就坐，我们马上就开始了。下午先请我们绿居委的顾问，邵总为大家做下午的主持。大家欢迎邵总�

邵总：各位下午好，很高兴能为各位做一次服务，我可没有商务李老师的范，非常赞赏赞赏李老师的主持。大家比较关注的一个新型事物，就是两板期货市场。到今天已经有五十天左右的交易日了，整个交易动态非常活跃，交易是此起彼伏，给我们业内人士带来很多新的认识。今天下午我们隆重请来大交所，也是两板期货交易的设计者李坤坤，非常荣幸请到李经理。作为期货来说，它应该要有期货的属性，以及具有期货的交割、库存、产业规模等等一些特征。更主要它具有期货未来的可增长空间可操作空间。所以两板进入期货市场，给在座的各位带来一股春风，希望我们带来化吹风为雨，借助良机，关注新的市场，新的期货交易品种，到底给我们行业给企业带来哪一些影响，下面有请大交所的李坤坤，大家热烈欢迎�

李坤坤：感谢李会长，感谢在座的各位嘉宾，有这么一个机会跟大家在这里做一个期货合约设计与交割制度的一个探讨。在中午吃饭的时候，也跟业内的大佬有过一些交流。作为人造板行业的一个新丁，能听到大佬们的教会，感觉有非常深的认识。这里我给大家做一个汇报。我演讲的主要内容包括三个方面，第一什么是期货。第二两板合约的设计情况�

什么是期货，上午有个期货公司的同事已经给大家做了一些介绍。对于期货，我讲这么三个问题，第一个是期货的定义。期货的定义实际上是一个标准化的合同，是由期货交易所统一制定的，规定在未来特定时间和地点，交割一定数量和质量实物商品的标准化合约。它本质是一份合同。上面规定好了买卖品种的品级，时间、数量。唯一不确定的是价格。一到十二月份，每个月都有合约。买卖双方签订了期货交易，就意味着签订合同了。可以做多也可以做空。采用的交易方式，我们叫杠杆交易，或者是订金交易。其交易采用逐日结算，不会出现在现货中出现的压货款，或者是到期不能够付钱，或者是违约。我们是每天的结算，这个是在到期日之前反映在你的帐面上的。完成交易有两种方式，一种是平仓，第二种是实物交割。平仓比较简单，就像股票市场上的，你买了卖了，挣了两块钱。相当于你的这一份合同转让掉了或者是去掉掉了，交割实际上是发生实物货物的交收。交割方式，是你签订这个仓位，到期还没有平掉，你就要交割。不能履约的我们视为违约。这里面有两个概念，一个是什么叫标准仓单。中间有一个检验的环节，发生地点是在交割仓库。违约是什么呢？违约实际上是三种情况，一个是卖方违约，交不出来这些货怎么办？第二个买方拿不出来这些钱怎么办？第三个买卖双方都违约了怎么办呢？在后面我会给大家讲一下这个事情。除了集中交割之外，期货市场还有我们叫做期货转现货的交易方式。集中交割就是我们约定了一个时间，比如说现在是2�?6号，六个月之后的8�?6号，在大连商品交易所，指定的交割仓库，比如说杭州的一个仓库进行交割。到�?�?6号发生的交割我们叫集中交割。在这个之前，也有一些企业跟我们说，我们平时这些板子的时候，我们是认品牌的，你交来的板子，我们不知道什么品牌，我没法用你这个期货的方式。我们还有一种方式是期货转现货交割。以期货交割为依据，约定的价格，可能地点也不一定是在交割仓库。把你们的完成合同的凭证，银行的划帐证明交到交易所，我们交易所会把这个交易平掉。实际上利用了期货转变为现货交易的方式。期货和现货的区别。是跟很多企业在交流的时候说的一个问题，我对这个事情的理解。包括以下几个方面，期货是源于现货的。供求关系影响价格。现货里面当前的供求关系影响当前的价格。期货的话，是远期的合约，它的价格关系是当前的供求关系影响当前的价格。未来的供求关系影响未来的价格。实际上期货是源于现货的。这个是第一点。第二点在贸易方式上，期货和现货的区别。期货是标准化的现在贸易的方式。为了保障它的商品的质量，所以是先交易，不见面。买卖双方，卖方把货拉到仓库。生产仓单之后，买方支付货款之后，把货提走。整个货物的交货都是有一套期货交割的流程。买卖双方可能根本不碰面。支撑整套交易的过程，一个是整个的交割的这么一套流程。二一套是我们的结算流程。三是质监流程。就是完成交易了，可能买卖双方都不碰面的。现货是先碰面，后交易。这个是比较大的一个区别。第三点，期货它是风险管理的工具，不是现货销售的渠道。在这个问题上要怎么来理解呢？期货市场的功能有两点，从经典的理论上讲，一个是套期保值的风险管理的工具。二是价值发现的一个平台。通过买卖双方，对未来价值预期，对生产价格进行控制。一个期货品种是不是好。实际上它主要取决于到了交割那一天，期货的交割价格是否和现货价格吻合。因为只有吻合了，才能说明我们价格发现这个功能是达到要求的。所以期货价格跟现货价格非常稳定的情况下。谁还会花一两板当出来三块钱的交割成本在期货上交割呢？没有的。所以期货不是销售的渠道。而是风险管理的工具。最后一点就是期货它增加了金融属性。这个我是从12年调研到现在为止和所有的企业都在交流的一个问题。就是你原来做板子，对手方是产业资本，做了期货之后，你的对手方还有金融巨鳄�

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这个是前面对期货的一点浅薄的理解。下面讲一下两板期货合约设计的情况。分以下几点。一个是交易的品种是中密度纤维板，交易单位是五百张一手。报价单位是元没张。最小变动价�?.05元每张。我们这个品种上市五十多个交易日的时间。我们总体客户参与数量大概在六万多户左右。日均成交量�?2万手。如果乘以五百，就是我们一天在市场上成交交接一千多万张板子。一天就要交易一千多万张板子。所以这个跟现货相比是程几何数量增长的。这个斩跌停板幅度，年前�?%。因为它涨跌太活跃了，后来扩�?%，变�?%。最后交易日，合约交易时间，最后交易日，一�?2月份每个月都有合约，比如FB1410。这个合约最后一个交易日�?4�?0月第10个交易日。交易日和工作日还不是完全一样的。因为有的时候礼拜六礼拜天是工作日，但不是交易日。最后交易日到这一天为止，这个合约再往后就不竞价了。到了还有三天左右的时间，给卖方准备货源，给买方准备钱。到交易日的时候，完成交割。交割截止就是在最后交割日。在这里跟大家解释一下这个。交割的等级就是符合大家所讲的纤维板的交割标准。交割地点是交割仓库。最低交易保证金一开始是5%，后来调整为7%。本着期货平稳功能逐步发挥这么一个原则。实际上5%�?%�?%的交易成本。交的订金越多，交易成本越高。对于合约的稳定会有一些帮助。这个是交割。这个是胶合板合约的一个情况。下面就是把这些具体的指标给大家做一个详细的解释。交易单位是五百张每手。为什么是五百张每手呢？现在做一手纤维板大概是两千三百块钱一手。和豆粕、焦煤比较活跃的品种比较接近。还有一个最小交割单位，最小交割五百张。报价单位，特别是在纤维板行业，它是通过张数来确定检验样本数量。实际上现货的话是元每张来报价的。价格质量标准，基本上我们是按照国标来设定的交割质量标准。从外观质量的话是符合优等品的要求。尺寸厚度长宽度偏差。尺寸这一块按照全套国标。大家在做现货的时候，包括国家质检总局每两年一次对人造板质量进行抽检的时候，要求都要严格。国家质检总局抽检主要是对甲醛和和结合强度这一块做的检验比较多一些。对于其他的就普通的来检了。但是交易的特殊性，买卖双方是不碰面的。怎么样保证板在的质量安全。因为作为交易被动的接受方，怎么保证他的权益。所以我们对照全套指标来进行控制。本来是想一个期货合约的设计，那一些指标能反映这个板子的价值。但是后来发现纤维板涉及它的价值指标是蛮多的。这个是细木工板的标准。两个板子都有甲醛释放量的问题。这个是达到E1级。期望通过期货市场的效应带动整个行业整体水平的提高。出于这个原因，我们把E1级作为一个交易品。E2级做了大幅度的贴水。贴了三十块钱。主要是防止价格比较大的偏离的时候，E2级板材可以交割进来，弥补交割量不� 的问题�

纤维板的检验通过穿孔萃取法检验甲醛释放量，胶合板使用干燥器法检验甲醛释放量，其他都是按照国标来进行得。这个检验系破坏性的。我们检验是三千张为一个基础。三千张要抽125张来检验外观，�?2张检查尺寸及偏差。还要再抽出来一张板子做物理力学和甲醛释放量的检测。就是说你要交三千张板子，是要交3001张，其中一张是用来做破坏性检验的。细木工板是要交3003张板子。质检机构，其中中检集团CCIC，通标标准技术服务有名有实，国家人造板质检中心、常州市产品质量监督检验所，广东省木材及木制品质量监督检验站。本着降低交易成本的目的来为整个市场上人士服务�

交割制度，采用仓库一次性交割，沿用标准仓单体系。标准仓单注册日距离生产日期不超�?0个自然日。标准仓单有效期�?个月。每�?�?�?1月最后一个工作日之前必须注册。我们还有一个标准仓单有效期的问题。其他的品种，可能它一年菜注销一次。但是因为板材它对于防水防潮这些方面的要求。以及放了时间长了之后，买方还愿意不愿意再用这个板子，这些方面的考虑，也是经过了好几轮的斟酌意见，最后确定有效期定为四个月，每年3�?�?1月最后一个工作日之前，必须把这个板子注销。注销的意思就是，你这个板子生产出来六十天内现货变为期货。超过六十天，你可以自己注销。排除了自己注销之外，我们是强制每年3�?�?1月的最后一个工作日是强制注销的。实际上保证了这个板子生产出来，到进入期货市场。最长多长时间呢？最长六个月。这也是为了保证产品的质量�

标准品这一块，我们要求80张为一个包装单位。期待品�?0张为一个包装单位。即一捆。同一客户同一批如库的板材要求为同一厂家同一规格按照交割质量标准要求做好标志、标签与包装。交割时按捆入库。不足一捆的应按照交割质量标准进行包装。在抽样的检验的方式情况下，必须要保证你是同一批出来的。这样的话，我们认为你同一条生产线，同一个批号下来的产品，质量具有一定的延续性，如果有问题的话，它也是连续出现的。这个是一个交割费用的问题。实际上这个是做个对比。在两板期货市场，我们交易费用由一个比较大的降低。主要是为了降低交易成本。因为板材，我们也知道板材生产企业的确很不容易。在交割仓库的设计上。总体来说，我们现在仓库的设置是非常充裕的。设置这个仓库的原则。通过我跟几位老板交流的时候，我们仓库设置无非是三种情况，一种是产地，第二种是贸易节点，第三种情况是销区。板材实际上是贸易和销区有很好的结合。又是板材很好的生产基地又是很好的消费基地。所以我们设立交割仓库的时候重点围绕这四个产业集群。按照两百公里的半径。下面这张图是林科院给我们做的一个课题。他认为中国90%以上的生产企业原材料采购半径，是在两百公里范围内。也就是板材最经济的辐射半径也就是两百公里。所以我们在产区集散地两百公里附近选择交割仓库。这个是我们做的全国板材产销的一个图。数据比较老了，是11年的。特别是在销量这一块。我们实际上根据家具、地板、木门、装修这几大类做了一个模型估算。在座各位是专家，也可以帮我们指出图象的错误。这个是一个胶合板。最后我们选择交割仓库，纤维板以广东地区作为基准交割仓库。设置了四个交割库。天津地区江苏、浙江作为深水区域。胶合板作为华东地区作为交割地�

在风险控制这一块。实际上交易所�?8年，国务院对期货市场进行清理整顿，从原来上百家商品交易所，只剩下四家期货交易所，其中有三家是商品交易所。盘面的风险这一块实际上是做得非常好的。基本上没有出现过风险的问题。我们的风险制度，包括保证金制度，涨跌停板制度，最主要的几个制度，首先第一点，保证金制度。换句话说，就是现货中，签这么一个合同，需要交多少订金的问题。我们现在是按照7%的标准来进行的。涨跌停板的程度，大家知道股票是10%。我们两板是5%。实际上百分之八九十的商品价格波动是�?%以上的�?%的波动可以覆盖这个价格区间。这个是持仓限额制度。就是客户在这个市场做，究竟能做多大。我们是按照分阶段来进行管理的。我们把这个分为三个阶段，第一个叫做一般月份。比如现在是二月份，就拿1502合约来说，在15年，�?4年二月份�?4�?2月份。这10个月的时间。我们都称之为一般月份。一般月份它的现仓，作为客户而言，这个合�?0%恩作为持仓的上限。比如这个合约，我们刚刚提到了日均成�?2万手，日均成交量大概单边在六万手左右。就是你一个客户最多能持有多少呢？就是六万手的10%，就是六千手，乘�?00，就是你每天可以做三十万张板子。你达到三十万张上限之后，你就不能够，除非你是生产企业，可以对你的限额进行一定的放大。通常来讲，这个合约的10%是你的持仓限制。这个是一般月份。第二部分是交割月。比如我刚刚提到1502合约。一月份，从第十个交易日开始，我们对你的持仓限制，一下子突破到四百手了。所以一般月份的持仓，肯定是抛物线形式的，慢慢的上升，到了后面持仓量会下降。临近交割日，因为持仓限额的限制，它会下来。到了第十个交易日开始，单个客户只允许持有四百手。到了交割日，最多持有一百手。为什么要考虑这个限仓的事情呢？主要还是为了防范风险。我们认为是能够满足现货的需求的。其他的风险控制制度�

两板期货的交割，我分成这几个来讲，第一个交割流程，交割流程是这样的，首先客户要提出交割预报，由期货公司在系统里面提出交割预报的申请。提出交割预报之后，您在提交预报的时候，还要提出你打算在哪个仓库来交。仓库也是在这个系统里面的。仓库根据客户提供的信息安排入库。入库，客户需要在三十天内入库完成。如果你超过了三十天，你还要再提一次预报。这个是时间上的要求。在预报的时候，客户需要交一部分的预报订金。主要是因为，你不要忽悠人家。仓库人家什么都准备好了，你预报一百万张，结果你交了十张，人家有损失的。你货到了之后，人家会把钱还给你的。仓库到了之后，会进行验收，然后到货确认。这个是预报环节结束。然后客户到了一百万张板子，可能你只用五十万张来生成期货仓单，或者全都生成期货仓单。客户要求生成标准仓单。质检机构在收到客户要求检验的请求之后，七天之后出具检验报告，然后生成仓单。你对质检结果有疑议的话，可以走复检的流程。这个流程相对比较复杂一点。我就不详细说了。到了交割日，卖方交仓单，买方交货款。其�?0%仓单和货款都交到交易所。完成了货款，但是其�?0%是第一时间划给卖方的。然后卖方提供增值税发票划转声誉�?0%货款。如果质检部合格，我们交易所有复检的机构。谁提出复检，谁承担费用。这个质检机构谁来指定？交易所来指定。最后有一个违约的事情。最大的处罚的额度是20%。和前面我们提到的交易保证金，只是买卖双方有20%的保证尽是在交易所压着的。但是会走一个过程。但是交易所这么多年的话，实际上都没有出现过违约的情况。交割完成之后，在未来实际上面临着两种情况，一种情况是商品出库，或者是仓单递交。这个是出库的一个环节�

在交割的时候要需要注意这么几个东西，首先除了保障货物的质量之外，在板材这一块，实际上对包装、标签标识这一块有比较多的要求。主要是生产日期。第二个是需要提供生产许可证编号，或者是生产许可证编号的证明。这个是需要在板子上做明确的标准的。第二个是生产日期和包装。包装的时候要做到免磕碰、划伤，实际上这个要求，我们在对仓库提出来的时候，就是在我们标准里面，没有详细的写，但是运来的货，底层和顶层的货板，以及打包带的牢固程度，实际上仓库的话，会进行一些把关的。检验批次，要求同一厂家同一规格，每三千张为一个批次。交割时还需要注意的一些注意事项和费用�

这个是我所有的演讲，谢谢大家�

我们有一个两板的QQ群，大家可以加一下，里面交割仓库质检机构，以及期货公司，还有现货的一些生产企业，都在里面，我们这个群将近有两百人，大家可以参与讨论。好的，谢谢大家、�/P>